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商业零售:增值税税率正式下调 荐4股

发布时间:2019-04-10 14:50:09 来源:
    本期投资提示:


增值税税率正式下调,预计将为企业减负超过1万亿。2019年4月1日起,增值税适用税率原为16%的行业改按13%税率征税,主要涉及制造业等行业;将适用税率原为10%的行业改按9%税率征税,主要涉及交通运输业、邮政业、建筑业、房地产业、基础电信服务和农产品(000061)等货物;6%档适用税率不变,主要涉及现代服务业、金融业、生活服务业和增值电信服务等。


行业上市公司主要以百货业态、超市业态为主。百货行业中服装销售占比较高,由于服装行业毛利率空间较大,且日常销售环节都在吊牌价基础上给予一定折扣优惠,因此增值税三个点变化对其影响可能并不明显。超市行业生鲜流通环节免征增值税,税率降低主要影响生鲜之外的品类。


增值税适用税率从16%调整至13%,零售行业净利率可提升3.0pct。根据我们的测算,假设行业上市公司的含税买价和卖价都保持不变,低毛利的超市及专业连锁企业受益明显,企业净利润率提升1.38-15.06pct;假设含税买价和卖价同步下降上市公司净利润不受影响;最能够增加零售企业利润弹性的情况是含税卖价不变、含税买价下降,企业净利润率提升12.72-107.33pct;以永辉超市(601933)2017年数据为例,上述四种情况下公司净利润分别提升7pct、下降32pct、保持不变、提升40pct。


上周市场整体上行,商业贸易板块跑赢沪深300指数。截至周四收盘,上证综指收于3246.57点,周涨幅5.04%;沪深300指数收于4062.23点,周涨幅4.90%;创业板指收于1777.26点,周涨幅4.94%;中小板指收于6662.74点,周涨幅4.43%。


行业板块方面,商业贸易上周市场表现超过沪深300指数,在28个申万一级子行业中排名第10,处于中上游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为6.34%,跑赢沪深300指数1.44pct;一般零售子板块周涨幅5.33%,跑赢沪深300指数0.43pct;专业零售子板块周涨幅为9.04%,跑赢沪深300指数4.14pct。


投资建议:当前时点,居民消费信心提升,减税降费等促进消费政策效果有望逐步显现,股市、地产企稳回暖,财富效应改善,展望二季度,消费回暖叠加低基数,消费数据改善确定性强。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市;区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦;智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购;持续推进新零售战略布局的重庆百货(600729)、天虹股份、王府井(600859);享受婚庆人口红利,持续深耕三至五线市场的周大生。


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