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为什么说寿险股下半年机会仍然很大

发布时间:2019-05-12 21:45:55 来源:

国内保险行业由于保险密度及深度均有较大的提升空间,所以保险股的市场增长前景可以说是蓝筹板块里大家公认最好的,在享受保险企业内在价值长期稳步增长的情况下,同时寻找估值的提升实现戴维斯双击是投资保险股获得超额收益的关键,也就是在利润稳步增长的同时实现市盈率的提升。


为了方便对比,以上市了的纯寿险公司国寿和新华为例,用市值/内含价值作为估值工具可以发现寿险估值跟十年国债收益率呈现非常高的同向拟合关系,当利率上行时寿险的估值越高,当利率下行时寿险的估值越低,这个跟利率上升股票估值下降的一般印象相反,对于一般企业的股票估值而言,价值是未来现金流的折现,利率越高,意味着折现率越高,对应内在价值就越低。


但对于寿险企业来说,其内含价值=调整净资产+有效业务价值-要求资本成本,影响内含价值的大头调整净资产受利率影响较小,一般寿险企业有效业务价值由于是基于5%的投资回报率假设对未来税后保险利润进行折现,利率越高,寿险精算时5%的投资回报率假设可信度提升;并且寿险企业对于责任准备金的计提压力减小,提振期报表利润;保险配置资产中

的浮动利率债和增量债券的收益率有保障。以上可能是寿险估值与利率呈现同向关系的主要原因。


图1:十年期国债收益率

图2:中国人寿市值/内含价值

图3:新华保险市值/内含价值


就前一篇关于下半年市场的思考中,我认为今年下半年伴随着猪肉及人民币贬值的内外双重压力,国内通胀水平有很强的上行压力,这时候再放水物价上升会对社会舆论带来很大压力,目前这种情况下货币环境预计趋于边际收紧,一方面防止物价继续上涨,另一方面阻止寻求抗通胀的资本再度大量流入地产推升房价。整体市场利率的上行将带动寿险企业全面加速修复估值,等着看。



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