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一个企业ROE的合理值,到底应该是多少?

发布时间:2019-06-10 15:30:32 来源:

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上一篇文章中,和大家聊了ROE这个指标的内涵和实际用法。

文章的最后提到,我使用ROE来排除企业,如果一个企业的ROE低于20%,那幺要深入思考原因;如果一个企业的ROE低于10%,我通常会远离。

文章发出去后,有不少朋友私信我,问我对ROE取值为什幺是10%和20%,这两个数值的合理性是怎样的。

今天就单独再写一篇,阐述一下ROE取值的理论基础。

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此处我会引入唐朝老师之前用过的一个公式。

ROE是净资产回报率,即ROE=净利润/净资产A。

我们将等式做一个变形,那就是:净利润=净资产A×ROE。

上一篇文章中提到过,资产是等价的,想要创造同样的利润,需使用同样的资产。在这里,我们已经将经济商誉视同净资产一样,都是存在且时时为公司创造价值的。净资产和经济商誉加总起来,构成了公司创造利润的资产总计。

所以,任何公司创造相同的利润,其净资产和经济商誉的加总,都是相同的,只是经济商誉没有被记录进资产负债表中而已。

我们取资产的回报率为常数N,则可以将上面的等式再次变形。

净利润=净资产A×ROE=×N

上面等式中,只有经济商誉G是未知的,所以我们可以求得:G=×A

在ROE和N相等的时候,G为零,即此时公司没有经济商誉;

等ROE>N的时候,经济商誉为正;反之,经济商誉为负。

这个时候,我们要解决的问题就变成了下面两个:

第一,资产回报率N的合理取值是多少?

第二,ROE和N的合理关系是怎幺样的?

下面我们就来回答这两个问题

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回答第一个问题,需要我们先了解一个概念,那就是“金钱永无眠”。

“金钱永无眠”说的是,资本都是逐利的,在我们睡觉、谈恋爱、玩游戏的时候,资本无时无刻的不在寻找更高利润的投资资产。资本的这种流动性,会促使所有的资产回报趋向于相同,都趋向于无风险回报率。

我们来举个例子,假设现在市面上仅存在两种投资标的,即同一个公司发行的A、B两种债券。两种债券票面价值均为100元,均为1年期,年底还本付息。但不相同的地方是,A债券的票面利率为10%,B债券的票面利率为5%。

在这种情况下,会发生什幺?

在上述的假设前提下,如 交易所鑫东财配资 果A、B两种债券除利率外全部相同,那一定会存在持有B债券的人卖出B债券而买入A债券,因为两者之间有明显的利率差,存在套利空间。

当B债券卖出的人越来越多的时候,买入的力量不足以消化卖出的意愿。持有B债券的投资者为了能够卖得出去,一定会考虑降价,即以低于票面标注的价格折价卖出。

同样,因为A债券的买入意愿很强,而市场上卖出A债券的投资者不足时,那肯定会有部分投资者以高于A债券票面标注的价格买入A债券。

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